基金作为重要的机构投资者在改善公司治理 方面被寄予厚望，但是对基金能否在中国上市公司的治理 中发挥积极作用则鲜有研究。本文首次按照基金监督对象 的不同，将基金的监督作用分为“监督高管”和“监督大 股东”，从基金公司的治理状况出发检验在上市公司高管 非自愿性变更决策中基金参与上市公司治理的途径。实证 结果表明，在基金公司治理状况比较差的条件下，基金会 与上市公司高管“合谋”；而当基金公司治理状况比较好 的条件下，基金公司在上市公司高管非自愿性变更决策中 能够发挥“监督大股东”的治理作用 ；没有发现基金公司 “监督高管”的证据。“监督大股东”假说的提出，既丰 富了基金参与公司治理的理论，也是首次从企业微观决 策层面发现基金在中国上市公司中发挥积极治理作用。